創(chuàng)紀(jì)錄！PPI突破兩位數(shù)，豬肉價(jià)格降幅還在擴(kuò)大，CPI-PPI剪刀差連續(xù)9個(gè)月拉升…對(duì)貨幣政策有何影響？

　　10月14日，國家統(tǒng)計(jì)局最新公布數(shù)據(jù)顯示，PPI（工業(yè)生產(chǎn)者出廠價(jià)格指數(shù)）同比增速突破10% 創(chuàng)有記錄以來歷史新高，與此同時(shí)，受豬肉價(jià)格繼續(xù)下降主要影響，全國CPI（居民消費(fèi)價(jià)格指數(shù)）與PPI剪刀差繼續(xù)走擴(kuò)，也創(chuàng)下了新的記錄.

　　國家統(tǒng)計(jì)局公布數(shù)據(jù)顯示，PPI環(huán)比和同比漲幅均在擴(kuò)大。具體來看，PPI環(huán)比上漲1.2%，漲幅比上月擴(kuò)大0.5個(gè)百分點(diǎn)。同比上漲10.7%，漲幅比上月擴(kuò)大1.2個(gè)百分點(diǎn)。

　　國家統(tǒng)計(jì)局城市司高級(jí)統(tǒng)計(jì)師董莉娟表示，9月份，受煤炭和部分高耗能行業(yè)產(chǎn)品價(jià)格上漲等因素影響，工業(yè)品價(jià)格漲幅繼續(xù)擴(kuò)大。據(jù)測算，在9月份10.7%的PPI同比漲幅中，新漲價(jià)影響約為8.9個(gè)百分點(diǎn)，比上月擴(kuò)大1.2個(gè)百分點(diǎn)。

　　英大證券研究所所長鄭后成表示，9月PPI當(dāng)月同比的推升因素是生產(chǎn)資料PPI當(dāng)月同比較前值大幅上行。其中，受國際油價(jià)、有色金屬以及煤炭等黑色系大宗商品價(jià)格上行影響，采掘工業(yè)PPI當(dāng)月同比大幅上行并再創(chuàng)新高。

　　鄭后成表示，9月摩根大通全球制造業(yè)PMI錄得54.10，連續(xù)15個(gè)月位于榮枯線之上，對(duì)包括煤炭在內(nèi)的全球能源的需求上升。展望10月，國際油價(jià)與有色金屬價(jià)格難以大幅下行。預(yù)計(jì)“煤炭三劍客”的價(jià)格大概率還將處于高位。10月PPI當(dāng)月同比大概率在9月的基礎(chǔ)上繼續(xù)上行。

　　國海證券(000750,股吧)研報(bào)指出，“能耗雙控”+“限電限產(chǎn)”政策的愈演愈烈對(duì)大宗商品價(jià)格影響顯著。大宗商品量縮價(jià)升，上市公司受“雙控”影響顯著。

　　豬肉價(jià)格降幅擴(kuò)大 拖累CPI同比回落

　　9月份，消費(fèi)市場供需基本平穩(wěn)，價(jià)格總體穩(wěn)定。具體來看，CPI增速環(huán)比持平，同比漲幅略有回落。

　　帶動(dòng)CPI同比回落的因素主要是豬肉價(jià)格的下降。董莉娟介紹，豬肉價(jià)格下降46.9%，降幅擴(kuò)大2.0個(gè)百分點(diǎn)。

　　事實(shí)上，相關(guān)部門近期開展了本年度第四批中央儲(chǔ)備豬肉收儲(chǔ)。10月10日，商務(wù)部會(huì)同國家發(fā)展改革委、財(cái)政部等部門收儲(chǔ)3萬噸中央儲(chǔ)備豬肉，并布局存儲(chǔ)在12個(gè)省份。此舉旨在更好發(fā)揮政府豬肉儲(chǔ)備調(diào)節(jié)作用，穩(wěn)定市場預(yù)期，維護(hù)豬肉市場平穩(wěn)運(yùn)行。

　　據(jù)農(nóng)業(yè)農(nóng)村部監(jiān)測，2021年第39周生豬及豬肉價(jià)格同比環(huán)比雙降。數(shù)據(jù)顯示，2021年9月27日—10月3日，全國規(guī)模以上生豬定點(diǎn)屠宰企業(yè)生豬平均收購價(jià)格為13.14元/公斤，環(huán)比下降5.6%，同比下降61.8%。白條肉平均出廠價(jià)格為17.95元/公斤，環(huán)比下降4.5%，同比下降59.3%。

　　國家發(fā)展改革委價(jià)格司副司長、一級(jí)巡視員彭紹宗曾在發(fā)布會(huì)上表示，未來幾個(gè)月，隨著收儲(chǔ)“托市”效果逐步顯現(xiàn)，疊加秋冬季和節(jié)日豬肉消費(fèi)趨旺、需求增加，生豬價(jià)格可能會(huì)逐步有所回升。

　　核心CPI方面，本月扣除食品和能源價(jià)格的核心CPI同比上漲1.2%，漲幅與上月相同。鄭后成表示，雖然疫情高峰已過，以及中秋節(jié)與國慶節(jié)對(duì)消費(fèi)形成支撐，但是當(dāng)前宏觀經(jīng)濟(jì)承壓對(duì)居民收入形成沖擊，以及我國北方依舊處于主汛期之中，使得9月核心CPI當(dāng)月同比持平于前值。預(yù)計(jì)10月核心CPI當(dāng)月同比大概率在9月的基礎(chǔ)上小幅波動(dòng)。

　　CPI-PPI剪刀差連續(xù)9個(gè)月走擴(kuò)

　　今年1月以來，伴隨著PPI增幅首次轉(zhuǎn)正，CPI-PPI剪刀差經(jīng)歷短暫的磨頂之后持續(xù)走擴(kuò)。

　　CPI-PPI剪刀差走擴(kuò)帶來的直接影響是加大企業(yè)成本壓力?！斑@個(gè)時(shí)期，沒有定價(jià)權(quán)的中小企業(yè)就越來越難受。”民生銀行(600016,股吧)高級(jí)研究員王靜文對(duì)記者說。

　　國海證券研報(bào)指出，從本輪PPI向CPI的傳導(dǎo)來看，當(dāng)前上游漲價(jià)對(duì)下游的傳導(dǎo)并不順暢，主要原因是上游原材料的漲價(jià)傳遞到中游制造業(yè)后，中游行業(yè)較難完全向下游轉(zhuǎn)移上游的漲價(jià)壓力，傳導(dǎo)過程較慢。

　　8 月以來“能耗雙控”+“限電限產(chǎn)”政策的加碼加劇了上下游價(jià)格之間的錯(cuò)位。國海證券認(rèn)為，“能耗雙控”加劇了上中下游利潤的分化，今年上游利潤增速明顯快于中下游，利潤分配向上游持續(xù)聚集。

　　國海證券認(rèn)為，短期內(nèi) CPI-PPI剪刀差將大概率進(jìn)一步走闊。中長期維度看，上游漲價(jià)不可能長時(shí)間持續(xù)，原因是原材料的高價(jià)會(huì)對(duì)需求端產(chǎn)生明顯抑制，進(jìn)而導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)內(nèi)生動(dòng)能出現(xiàn)回落，在此背景下CPI-PPI剪刀差將會(huì)收窄。

　　王王靜文判斷，CPI-PPI剪刀差收窄或?qū)⒊霈F(xiàn)在四季度。原因在于，從基數(shù)考慮，去年四季度以來，PPI基數(shù)不斷抬高，而CPI基數(shù)一度走低，兩者在四季度將會(huì)一降一升。從政策層面看，一段時(shí)間以來，相關(guān)部門從完善和強(qiáng)化跨部門協(xié)調(diào)機(jī)制、全力推動(dòng)煤炭增產(chǎn)增供、合理疏導(dǎo)燃煤發(fā)電成本、推動(dòng)煤電機(jī)組應(yīng)發(fā)盡發(fā)、堅(jiān)決遏制“兩高”項(xiàng)目盲目不合理用能、指導(dǎo)地方提升有序用電管理水平等多方面全力保障能源供應(yīng)。而CPI方面，雖然PPI向CPI的傳導(dǎo)較慢，但傳導(dǎo)仍然存在，特別是非食品方面。所以，預(yù)計(jì)四季度CPI-PPI剪刀差會(huì)雙向縮窄。

　　中信證券(600030,股吧)研究所副所長明明在接受采訪時(shí)表示，明年P(guān)PI同比增速會(huì)高位回落，CPI會(huì)同比上升，后續(xù)仍需要持續(xù)關(guān)注通脹壓力，預(yù)計(jì)短期貨幣政策不降準(zhǔn)、不降息，債市短期利率可能高位震蕩。