創(chuàng)紀(jì)錄！PPI突破兩位數(shù)，豬肉價格降幅還在擴大，CPI-PPI剪刀差連續(xù)9個月拉升…對貨幣政策有何影響？

　　10月14日，國家統(tǒng)計局最新公布數(shù)據(jù)顯示，PPI（工業(yè)生產(chǎn)者出廠價格指數(shù)）同比增速突破10% 創(chuàng)有記錄以來歷史新高，與此同時，受豬肉價格繼續(xù)下降主要影響，全國CPI（居民消費價格指數(shù)）與PPI剪刀差繼續(xù)走擴，也創(chuàng)下了新的記錄.

　　國家統(tǒng)計局公布數(shù)據(jù)顯示，PPI環(huán)比和同比漲幅均在擴大。具體來看，PPI環(huán)比上漲1.2%，漲幅比上月擴大0.5個百分點。同比上漲10.7%，漲幅比上月擴大1.2個百分點。

　　國家統(tǒng)計局城市司高級統(tǒng)計師董莉娟表示，9月份，受煤炭和部分高耗能行業(yè)產(chǎn)品價格上漲等因素影響，工業(yè)品價格漲幅繼續(xù)擴大。據(jù)測算，在9月份10.7%的PPI同比漲幅中，新漲價影響約為8.9個百分點，比上月擴大1.2個百分點。

　　英大證券研究所所長鄭后成表示，9月PPI當(dāng)月同比的推升因素是生產(chǎn)資料PPI當(dāng)月同比較前值大幅上行。其中，受國際油價、有色金屬以及煤炭等黑色系大宗商品價格上行影響，采掘工業(yè)PPI當(dāng)月同比大幅上行并再創(chuàng)新高。

　　鄭后成表示，9月摩根大通全球制造業(yè)PMI錄得54.10，連續(xù)15個月位于榮枯線之上，對包括煤炭在內(nèi)的全球能源的需求上升。展望10月，國際油價與有色金屬價格難以大幅下行。預(yù)計“煤炭三劍客”的價格大概率還將處于高位。10月PPI當(dāng)月同比大概率在9月的基礎(chǔ)上繼續(xù)上行。

　　國海證券(000750,股吧)研報指出，“能耗雙控”+“限電限產(chǎn)”政策的愈演愈烈對大宗商品價格影響顯著。大宗商品量縮價升，上市公司受“雙控”影響顯著。

　　豬肉價格降幅擴大 拖累CPI同比回落

　　9月份，消費市場供需基本平穩(wěn)，價格總體穩(wěn)定。具體來看，CPI增速環(huán)比持平，同比漲幅略有回落。

　　帶動CPI同比回落的因素主要是豬肉價格的下降。董莉娟介紹，豬肉價格下降46.9%，降幅擴大2.0個百分點。

　　事實上，相關(guān)部門近期開展了本年度第四批中央儲備豬肉收儲。10月10日，商務(wù)部會同國家發(fā)展改革委、財政部等部門收儲3萬噸中央儲備豬肉，并布局存儲在12個省份。此舉旨在更好發(fā)揮政府豬肉儲備調(diào)節(jié)作用，穩(wěn)定市場預(yù)期，維護豬肉市場平穩(wěn)運行。

　　據(jù)農(nóng)業(yè)農(nóng)村部監(jiān)測，2021年第39周生豬及豬肉價格同比環(huán)比雙降。數(shù)據(jù)顯示，2021年9月27日—10月3日，全國規(guī)模以上生豬定點屠宰企業(yè)生豬平均收購價格為13.14元/公斤，環(huán)比下降5.6%，同比下降61.8%。白條肉平均出廠價格為17.95元/公斤，環(huán)比下降4.5%，同比下降59.3%。

　　國家發(fā)展改革委價格司副司長、一級巡視員彭紹宗曾在發(fā)布會上表示，未來幾個月，隨著收儲“托市”效果逐步顯現(xiàn)，疊加秋冬季和節(jié)日豬肉消費趨旺、需求增加，生豬價格可能會逐步有所回升。

　　核心CPI方面，本月扣除食品和能源價格的核心CPI同比上漲1.2%，漲幅與上月相同。鄭后成表示，雖然疫情高峰已過，以及中秋節(jié)與國慶節(jié)對消費形成支撐，但是當(dāng)前宏觀經(jīng)濟承壓對居民收入形成沖擊，以及我國北方依舊處于主汛期之中，使得9月核心CPI當(dāng)月同比持平于前值。預(yù)計10月核心CPI當(dāng)月同比大概率在9月的基礎(chǔ)上小幅波動。

　　CPI-PPI剪刀差連續(xù)9個月走擴

　　今年1月以來，伴隨著PPI增幅首次轉(zhuǎn)正，CPI-PPI剪刀差經(jīng)歷短暫的磨頂之后持續(xù)走擴。

　　CPI-PPI剪刀差走擴帶來的直接影響是加大企業(yè)成本壓力?！斑@個時期，沒有定價權(quán)的中小企業(yè)就越來越難受?！?a target="_blank" style="margin: 0px; padding: 0px; text-decoration-line: none; color: rgb(72, 90, 144);" title="鏈接關(guān)鍵詞">民生銀行(600016,股吧)高級研究員王靜文對記者說。

　　國海證券研報指出，從本輪PPI向CPI的傳導(dǎo)來看，當(dāng)前上游漲價對下游的傳導(dǎo)并不順暢，主要原因是上游原材料的漲價傳遞到中游制造業(yè)后，中游行業(yè)較難完全向下游轉(zhuǎn)移上游的漲價壓力，傳導(dǎo)過程較慢。

　　8 月以來“能耗雙控”+“限電限產(chǎn)”政策的加碼加劇了上下游價格之間的錯位。國海證券認(rèn)為，“能耗雙控”加劇了上中下游利潤的分化，今年上游利潤增速明顯快于中下游，利潤分配向上游持續(xù)聚集。

　　國海證券認(rèn)為，短期內(nèi) CPI-PPI剪刀差將大概率進一步走闊。中長期維度看，上游漲價不可能長時間持續(xù)，原因是原材料的高價會對需求端產(chǎn)生明顯抑制，進而導(dǎo)致經(jīng)濟內(nèi)生動能出現(xiàn)回落，在此背景下CPI-PPI剪刀差將會收窄。

　　王王靜文判斷，CPI-PPI剪刀差收窄或?qū)⒊霈F(xiàn)在四季度。原因在于，從基數(shù)考慮，去年四季度以來，PPI基數(shù)不斷抬高，而CPI基數(shù)一度走低，兩者在四季度將會一降一升。從政策層面看，一段時間以來，相關(guān)部門從完善和強化跨部門協(xié)調(diào)機制、全力推動煤炭增產(chǎn)增供、合理疏導(dǎo)燃煤發(fā)電成本、推動煤電機組應(yīng)發(fā)盡發(fā)、堅決遏制“兩高”項目盲目不合理用能、指導(dǎo)地方提升有序用電管理水平等多方面全力保障能源供應(yīng)。而CPI方面，雖然PPI向CPI的傳導(dǎo)較慢，但傳導(dǎo)仍然存在，特別是非食品方面。所以，預(yù)計四季度CPI-PPI剪刀差會雙向縮窄。

　　中信證券(600030,股吧)研究所副所長明明在接受采訪時表示，明年P(guān)PI同比增速會高位回落，CPI會同比上升，后續(xù)仍需要持續(xù)關(guān)注通脹壓力，預(yù)計短期貨幣政策不降準(zhǔn)、不降息，債市短期利率可能高位震蕩。