資管新規(guī)延期1年，對資本市場、機構將帶來哪些影響？
新冠肺炎疫情從資金端和資產(chǎn)端，對資管業(yè)務產(chǎn)生了雙向沖擊，尤其是在資產(chǎn)端，部分行業(yè)、企業(yè)經(jīng)營困難加大，也給資管業(yè)務規(guī)范整改增加了難度，資管新規(guī)過渡期延期多久較為合適成為近期市場熱議焦點。
7月31日，人民銀行會同銀保監(jiān)會等部門審慎研究決定，延長《關于規(guī)范金融機構資產(chǎn)管理業(yè)務的指導意見》（下稱資管新規(guī)）過渡期至2021年底，同時建立健全激勵約束機制，完善配套政策安排，平穩(wěn)有序推進資管行業(yè)規(guī)范發(fā)展。
央行在答記者問中指出，延長過渡期1年，更多期限較長的存量資產(chǎn)可自然到期，有助于避免存量資產(chǎn)集中處置對金融機構帶來的壓力。同時，該負責人也指出過渡期也不宜延長過多，初衷是確保資管業(yè)務順利轉(zhuǎn)型，延長1年可以鼓勵金融機構“跳起來摘桃子”，在對沖疫情影響的同時，推動金融機構早整改、早轉(zhuǎn)型。
此次延期，監(jiān)管改革方向變了么？延期1年主要考慮有哪些？1年后，資管新規(guī)還會根據(jù)情況再次延期么？如果機構未按時完成整改會有哪些影響？此次延期將給資本市場帶來哪些影響？
第一財經(jīng)記者采訪央行有關部門負責人了解到，此次延期不涉及資管業(yè)務監(jiān)管標準的變動和調(diào)整，也不意味著資管業(yè)務改革方向出現(xiàn)變化。政策安排主要內(nèi)容是“適當延長+個案處理”。對于提前完成整改任務的機構給予適當激勵，對于未按計劃如期完成的機構，采取差異化懲罰措施。
更多存量資產(chǎn)可自然到期
實際上，此前對于延期1年市場早有預期。
此前，央行辦公廳主任兼新聞發(fā)言人周學東表示，關于資管新規(guī)延期，因為今年疫情沖擊，應該延期?？赡苎右荒晔潜容^合適的；央行金融定局局長孫天琦表示，目前，全球經(jīng)濟受到疫情的影響暫時出現(xiàn)了萎縮，我國經(jīng)濟也存在一定的下行壓力，確實也增加了資管業(yè)務規(guī)范整改的難度，市場非常關注資管新規(guī)過渡期相關政策，有些人建議嚴肅市場紀律，嚴格執(zhí)行資管新規(guī)，有些人建議延長過渡期一年、兩年，都有各自不同的邏輯和道理。
2018年4月，《關于規(guī)范金融機構資產(chǎn)管理業(yè)務的指導意見》發(fā)布，拉開了資管行業(yè)轉(zhuǎn)型發(fā)展序幕。根據(jù)內(nèi)容，資管新規(guī)過渡期到2020年底。
不過，今年以來，受疫情影響，監(jiān)管部門在征求了多家金融機構意見后，擬定了初步方案。
“從待處置資產(chǎn)情況來看，延期一年可以使相當多期限較長的存量資產(chǎn)，基本自動到期，避免存量資產(chǎn)處置帶來的影響。”央行有關負責人對第一財經(jīng)記者表示。
長期以來，我國間接融資占比過高，直接融資占比較低，居民金融資產(chǎn)投資主要依賴銀行儲蓄，形成了風險偏好低、流動性偏好高的資金特點，對長期限、凈值化產(chǎn)品的市場接受度相對不足。
上述負責人對第一財經(jīng)表示，資管新規(guī)發(fā)布以來，在全行業(yè)共同努力下，投資者逐步接受長期限資管產(chǎn)品，但相比于實體經(jīng)濟對股權融資、長期融資的需求，仍需要進一步做好投資者教育和長期資金培育工作。另一方面，我國金融市場仍處于發(fā)展時期，金融機構的新產(chǎn)品投研能力和創(chuàng)新能力有待進一步提高。在資管領域加快對外開放的背景下，過渡期適當延長，能夠為資管行業(yè)轉(zhuǎn)型升級提供更好的環(huán)境和條件，有利于支持資管產(chǎn)品加大對各類合規(guī)資產(chǎn)的配置力度。
個案處理防止形成政策博弈
第一財經(jīng)記者了解到，此次延期不涉及資管業(yè)務監(jiān)管標準的變動和調(diào)整，并不意味著資管業(yè)務改革方向出現(xiàn)變化。政策安排主要內(nèi)容是“適當延長+個案處理”。
這意味著，到2021年底后，資管新規(guī)原則上將不再延長過渡期，有關金融機構如未完成則會被個案處理。
央行表示，對于2021年底前仍難以完全整改到位的個別金融機構，金融機構說明原因并經(jīng)金融管理部門同意后，進行個案處理，列明處置明細方案，逐月監(jiān)測實施，并實施差異化監(jiān)管措施。
此前，中國財富管理50人論壇和清華大學五道口金融學院在《中國資產(chǎn)管理業(yè)務監(jiān)管研究》課題報告中建議，在延長過渡期后，監(jiān)管機構應確保法規(guī)嚴肅性，做好預期管理，嚴格執(zhí)法，防止再次形成政策博弈。
有激勵、也有處罰
對于過渡期延長1年后的主要政策安排，央行和監(jiān)管部門則健全激勵約束機制進行配套支持，以實現(xiàn)有序整改轉(zhuǎn)型。
“之前，很多商業(yè)銀行資產(chǎn)回表有障礙，資產(chǎn)管理業(yè)務與表內(nèi)業(yè)務相互分離，此次配套措施為了存量資產(chǎn)回表提供了政策支持和空間?！苯咏O(jiān)管部門負責人對第一財經(jīng)表示。
比如，激勵體現(xiàn)在：對于2020年底前完成整改任務，或整改雖延至2021年底，但進度快于計劃，能提前完成整改任務的金融機構，在監(jiān)管評級、宏觀審慎評估、資本補充工具發(fā)行和開展創(chuàng)新業(yè)務等方面給予適當激勵。
處罰措施體現(xiàn)在：對于未按計劃如期在2021年底前完成整改任務的金融機構，除在監(jiān)管評級、宏觀審慎評估、開展創(chuàng)新業(yè)務等方面采取懲罰措施外，視情采取監(jiān)管談話、監(jiān)管通報、下發(fā)監(jiān)管函、暫停開展業(yè)務、提高存款保險費率等措施。對于個別機構弄虛作假或選擇性落實相關要求等行為，監(jiān)管部門將采取監(jiān)管處罰措施。
上述《中國資產(chǎn)管理業(yè)務監(jiān)管研究》課題報告也建議，監(jiān)管應該加強對老產(chǎn)品壓降的進度管理，均衡分布壓力，對于未能達到進度的機構，及時采取懲罰措施予以校正。
值得注意的是，央行會同監(jiān)管部門健全存量資產(chǎn)處置的配套支持措施。具體而言，央行鼓勵采取新產(chǎn)品承接、市場化轉(zhuǎn)讓、合同變更、回表等多種方式有序處置存量資產(chǎn)。允許類信貸資產(chǎn)在符合信貸條件的情況下回表，并適當提高監(jiān)管容忍度。已違約的類信貸資產(chǎn)回表后，可通過核銷、批量轉(zhuǎn)讓等方式進行處置。鼓勵通過市場化轉(zhuǎn)讓等多種方式處置股權類資產(chǎn)。穩(wěn)妥處置銀行理財投資的存量股票資產(chǎn)，避免以單純賣出的方式進行整改。優(yōu)化銀行資本補充工具發(fā)行環(huán)境，進一步增強金融機構資本實力。推進金融市場發(fā)展，提升新產(chǎn)品接續(xù)能力，引導資管行業(yè)為資本市場提供長期穩(wěn)定資金支持。
延期后，對股市影響有多大？
對于過渡期適當延長政策的實施，市場普遍關注將帶來怎樣的政策效果？
業(yè)內(nèi)專家認為，延期后，在債券市場方面，可給予金融機構更多時間發(fā)行新產(chǎn)品投資債券資產(chǎn)，避免債券市場需求收縮，同時有利于穩(wěn)定長期限債券投資規(guī)模；在股票市場方面，也有利于穩(wěn)定市場情緒，提振信心。
“理財子公司將有更充裕的時間完善投研體系，為股市帶來增量資金。資管資金撤離可能導致的股市資金流出顯著減少，避免對市場形成沖擊?！鄙鲜鰳I(yè)內(nèi)人士表示。
“過渡期適當延長，將有效對沖疫情對實體經(jīng)濟、金融市場等多方面的沖擊，有利于進一步防范和化解風險?！毖胄杏嘘P部門負責人對第一財經(jīng)說。
一是，更多存量資產(chǎn)將自然到期，有助于避免存量資產(chǎn)集中處置造成信用收縮，緩解融資方的集中還款壓力，在疫情沖擊總需求和總供給的環(huán)境下，延續(xù)對實體經(jīng)濟的資金支持，也降低了資產(chǎn)回表對銀行帶來的資本壓力。
二是，目前我國資管業(yè)務仍處于轉(zhuǎn)型升級時期，過渡期適當延長，能夠給予金融機構更多時間，培育長期資金來源，創(chuàng)新發(fā)行新產(chǎn)品，提高對存量資產(chǎn)的承接能力，有利于穩(wěn)定金融市場投資規(guī)模，避免市場資金供給過快收縮，維護我國金融市場的穩(wěn)定運行。
三是，過渡期適當延長，也有利于實體經(jīng)濟充分利用當前我國金融改革開放的實際成果，積極轉(zhuǎn)換融資模式，擴大融資來源，轉(zhuǎn)換增長動力，為資管業(yè)務平穩(wěn)過渡創(chuàng)造更好的環(huán)境和條件。
“從目前情況看，在新冠肺炎疫情沖擊下，我國資管產(chǎn)品總體規(guī)模保持了穩(wěn)定增長，對實體經(jīng)濟融資的支持力度加大。隨著我國經(jīng)濟逐步恢復常態(tài)，過渡期內(nèi)，資管業(yè)務將持續(xù)向好發(fā)展，影子銀行風險將進一步收斂，我國金融市場將更加健康穩(wěn)定發(fā)展?！鄙鲜鲅胄胸撠熑朔Q。
堅持初心不變
“資管新規(guī)”的一個重點內(nèi)容，便是打擊通道業(yè)務和監(jiān)管套利，降低交叉金融風險。其中明確，金融機構不得為其他金融機構的資產(chǎn)管理產(chǎn)品提供規(guī)避投資范圍、杠桿約束等監(jiān)管要求的通道服務。
在此背景下，非標資產(chǎn)和通道業(yè)務占比較高的券商資管、信托和基金子公司規(guī)模持續(xù)收縮；而以投資標準化資產(chǎn)為主的公募基金和保險資管規(guī)模則持續(xù)正增長。
央行數(shù)據(jù)顯示，非標準化債權規(guī)模持續(xù)減少，5月末資管產(chǎn)品投資的非標準化的債權類資產(chǎn)規(guī)模同比下降7.6%，比年初多下降1.2個百分點，資管產(chǎn)品的風險整體上在進一步收斂。
近一個月，央行、銀保監(jiān)會多次強調(diào)要警惕影子銀行回潮風險，并通報影子銀行和交叉金融業(yè)務存在的突出問題，主要集中在“資管新規(guī)”“理財新規(guī)”執(zhí)行不到位、業(yè)務風險隔離不審慎、非標投資業(yè)務管控不力等方面，并提出了規(guī)范整改的工作要求。
央行有關部門負責人對第一財經(jīng)表示，目前資管業(yè)務逐步回歸本源，規(guī)范轉(zhuǎn)型取得積極進展。資管行業(yè)形成了“受人之托、代人理財”的共識，金融機構結(jié)合自身行業(yè)特點，加強主動管理能力建設，增加長期限、凈值化產(chǎn)品發(fā)行，拓展多產(chǎn)品線布局，產(chǎn)品形態(tài)不斷優(yōu)化，行業(yè)從無序的監(jiān)管套利轉(zhuǎn)向有序合作競爭，步入良性發(fā)展軌道。
此外，支持實體經(jīng)濟的質(zhì)效穩(wěn)步提升。一方面，在逐步壓降存量非標資產(chǎn)的同時，通過增加對非金融企業(yè)債券和股票的投資，支持直接融資發(fā)展，較好彌補了非標資產(chǎn)壓降的融資缺口。另一方面，資管產(chǎn)品對金融債和存單的投資金額顯著上升，對表內(nèi)資金運用形成了支撐，間接支持了實體經(jīng)濟融資。